BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH
TRẦN TUẤN VINH
ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI TẠI VIỆT NAM
LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ
Có thể bạn quan tâm!
-
Đầu tư giá trị và tỷ suất sinh lời tại Việt Nam - 2 -
Giới Thiệu Đề Tài Nghiên Cứu -
Cơ Sở Lý Thuyết Về Các Nhân Tố Tác Động Đến Tỷ Suất Sinh Lời Của Đầu Tư Giá Trị
Xem toàn bộ 211 trang tài liệu này.
TP. HCM - 12/2019
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM
TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH
TRẦN TUẤN VINH
ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI TẠI VIỆT NAM
LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ
Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng Mã ngành: 9.34.02.01
Người hướng dẫn khoa học
PGS.TS. LÊ THỊ TUYẾT HOA
TP. HCM - 12/2019
Tôi xin cam đoan đề tài "ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI TẠI VIỆT NAM" là công trình nghiên cứu độc lập của tác giả, không sao chép từ bất kỳ các nghiên cứu nào trước đó. Các thông tin, dữ liệu được sử dụng trong luận án là trung thực, chính xác và đáng tin cậy. Các nội dung trích dẫn được tác giả thu thập từ các nguồn tin cậy và được ghi nhận trong tài liệu tham khảo.
TP. Hồ Chí Minh, ngày 02 tháng 12 năm 2019
Tác giả
Trần Tuấn Vinh
Lời cảm ơn đầu tiên, tôi muốn dành cho PGS.TS. Lê Thị Tuyết Hoa, người hướng dẫn khoa học đã tận tình định hướng nghiên cứu, chỉnh sửa luận án và động viên tôi nỗ lực trong những lúc khó khăn để hoàn thành luận án này. Trung thực, tinh thần nhiệt huyết, cẩn thận và chính xác là những thái độ tốt mà tôi học được từ PGS.TS. Lê Thị Tuyết Hoa.
Tôi cũng xin chân thành cảm ơn các Thầy/Cô trong trường Đại học Ngân hàng đã tận tình trang bị cho tôi nhiều kiến thức mới và các Thầy/Cô của Khoa Sau Đại học đã tạo điều kiện cho tôi hoàn thành tốt công việc nghiên cứu trong thời gian làm nghiên cứu sinh tại trường.
Ngoài ra, tôi cũng xin chân thành cảm ơn các Thầy/Cô đã cho tôi nhiều ý kiến góp ý có tính xây dựng cao trong các Hội đồng mà tôi đã từng bảo vệ suốt quá trình hoàn thành chương trình nghiên cứu sinh.
Cuối cùng, tôi xin chân thành cảm ơn gia đình, người thân, bạn bè và các Thầy/Cô trong Khoa Tài chính đã động viên, hỗ trợ và tạo điều kiện cho tôi có thể hoàn thành tốt chương trình nghiên cứu sinh. Trong đó, tôi đặc biệt cảm ơn bà Phan Thị Minh Uyên, cô Nguyễn Phạm Thi Nhân, thầy Ngô Sỹ Nam và thầy Huỳnh Lưu Đức Toàn.
Tác giả
Trần Tuấn Vinh
MỤC LỤC
TÓM TẮT LUẬN ÁN
CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1
1.1. Tính cấp thiết của đề tài 1
1.1.1. Bối cảnh về mặt thực tiễn 1
1.1.2. Bối cảnh về mặt lý thuyết 3
1.2. Mục tiêu nghiên cứu 5
1.3. Câu hỏi nghiên cứu 5
1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 6
1.5. Đóng góp của đề tài nghiên cứu 6
1.6. Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu 7
1.7. Tính mới của luận án 9
1.8. Cấu trúc của luận án 10
CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ 12
2.1. Các lý thuyết về đầu tư 12
2.1.1. Lý thuyết lâu đài trên cát 12
2.1.2. Lý thuyết về danh mục đầu tư hiện đại 13
2.1.3. Mô hình định giá tài sản vốn 13
2.1.4. Lý thuyết định giá dựa trên kinh doanh chênh lệch giá 14
2.1.5. Lý thuyết thị trường hiệu quả 14
2.1.6. Lý thuyết tài chính hành vi 15
2.2. Lý thuyết đầu tư giá trị 16
2.2.1. Khảo lược sự phát triển của lý thuyết đầu tư giá trị 16
2.2.2. Nội dung của lý thuyết đầu tư giá trị 20
2.2.2.1. Xác định cổ phiếu bị định giá thấp 21
2.2.2.2. Lựa chọn cổ phiếu chất lượng tốt 24
2.2.2.3. Kỳ hạn của đầu tư giá trị 26
2.3. Tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị trên TTCK 33
2.3.1. Khái niệm về tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị trên thị trường chứng khoán ... 33
2.3.2. Các chỉ tiêu đo lường tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị trên thị trường chứng khoán 33
2.3.3. Tác động của các nhân tố trong đầu tư giá trị đến tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị 35
2.3.3.1. Tác động của nhân tố giá trị đến tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị 35
2.3.3.2. Tác động của nhân tố chất lượng của cổ phiếu đến tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị 38
2.3.3.3. Tác động của nhân tố kỳ hạn đầu tư đến tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị 40
2.4. Khảo lược nghiên cứu và khoảng trống nghiên cứu 42
2.4.1. Khảo lược các nghiên cứu trước 42
2.4.1.1. Các nghiên cứu về tác động của nhân tố giá trị đến tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị 42
2.4.1.2. Các nghiên cứu về tác động của nhân tố giá trị và nhân tố chất lượng đến tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị 46
2.4.1.3. Nghiên cứu tác động của kỳ hạn đầu tư đến tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị
...................................................................................................................................... 53 2.4.2. Khoảng trống nghiên cứu................................................................................... 55
2.4.3. Hướng giải quyết các khoảng trống nghiên cứu 56
Tóm tắt chương 2 58
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 60
3.1. Giả thuyết nghiên cứu 60
3.2. Phương pháp nghiên cứu 61
3.2.1. Phương pháp nghiên cứu tác động của nhân tố giá trị và nhân tố chất lượng đến tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị trên TTCK Việt Nam 62
3.2.1.1. Cơ sở xây dựng mô hình 62
3.2.1.2. Mô hình nghiên cứu đề xuất 64
3.2.1.3. Giải thích các biến trong mô hình đề xuất 64
3.2.1.4. Kỳ vọng dấu của các biến trong mô hình 68
3.2.1.5. Quy trình nghiên cứu 70
3.2.1.6. Các mô hình hồi quy ước lượng tham số 72
3.2.1.7. Kiểm định các khuyết tật của mô hình hồi quy 74
3.2.2. Phương pháp nghiên cứu tác động của kỳ hạn đầu tư đến TSSL của đầu tư giá trị trên TTCK Việt Nam 75
3.2.2.1. Cơ sở xây dựng giả thuyết nghiên cứu 76
3.2.2.2. Các giả thuyết nghiên cứu đề xuất 76
3.2.2.3. Các bước thực hiện nghiên cứu 78
3.3. Dữ liệu nghiên cứu 84
Tóm tắt chương 3 88
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ PHÂN TÍCH 89
4.1. Tác động của nhân tố giá trị và nhân tố chất lượng đến TSSL của cổ phiếu trong đầu tư giá trị trên TTCK Việt Nam 89
4.1.1. Kết quả thống kê mô tả dữ liệu 89
4.1.2. Kết quả kiểm định tỷ suất sinh lời của danh mục cổ phiếu trong đầu tư giá trị trên TTCK Việt Nam 90
4.1.2.1. Tỷ suất sinh lời của danh mục cổ phiếu trong đầu tư giá trị được chọn lọc theo nhân tố giá trị PEG trên TTCK Việt Nam 90
4.1.2.2. Tỷ suất sinh lời của danh mục cổ phiếu trong đầu tư giá trị khi tích hợp nhân tố chất lượng F_Score trên TTCK Việt Nam 93
4.1.3. Kết quả xác định chiều hướng và mức độ tác động của nhân tố giá trị (PEG) và nhân tố chất lượng (F_Score) đến tỷ suất sinh lời của đầu tư giá trị trên TTCK Việt Nam
...................................................................................................................................... 97
4.1.3.1. Kết quả lựa chọn mô hình hồi quy phù hợp để ước lượng tham số 97
4.1.3.2. Kết quả kiểm định các biến trong mô hình hồi quy 99
4.1.4. Kết quả chạy mô hình hồi quy và thảo luận 102
4.1.4.1. Kết quả 102
4.1.4.2. Thảo luận 104
4.2. Kết quả nghiên cứu chiều hướng tác động của kỳ hạn đầu tư đến tỷ suất sinh lời của danh mục cổ phiếu trong đầu tư giá trị trên thị trướng chứng khoán Việt Nam 107
4.2.1 Kết quả thống kê mô tả 107
4.2.2. Kỳ hạn đầu tư và tỷ suất sinh lời của danh mục cổ phiếu trong đầu tư giá trị. 108
4.2.3. Tỷ suất sinh lời theo kỳ hạn đầu tư của danh mục cổ phiếu trong đầu tư giá trị so với TSSL của danh mục thị trường 110
4.2.4. Tỷ suất sinh lời theo kỳ hạn đầu tư của danh mục cổ phiếu giá trị so với lãi suất phi rủi ro 112
4.2.5. Kỳ hạn đầu tư và hệ số Sharpe của danh mục cổ phiếu giá trị 115
Tóm tắt chương 4 117
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 118
5.1. Kết luận 118
5.2. Gợi ý một số giải pháp nâng cao tỷ suất sinh lời của cổ phiếu trong đầu tư giá trị trên TTCK Việt Nam 120
5.2.1. Lựa chọn cổ phiếu chất lượng tốt 120
5.2.2. Lựa chọn cổ phiếu bị định giá thấp 121
5.2.3. Duy trì kỳ hạn đầu tư dài đối với nhà đầu tư giá trị 125
5.3. Khuyến nghị 126
5.3.1. Khuyến nghị đối với nhà đầu tư 126
5.3.2. Khuyến nghị đối với cơ quan quản lý Nhà nước 128
5.3.2.1. Cần có chính sách và biện pháp cần thiết để trang bị các kiến thức về lý thuyết đầu tư giá trị cho các nhà đầu tư trên TTCK Việt Nam 128
5.3.2.2. Đảm bảo công bố thông tin minh bạch từ các doanh nghiệp niêm yết 129
5.3.2.3. Tăng cường công tác giám sát nhằm giảm thiểu hoạt động làm giá cổ phiếu trên TTCK 131
5.3.2.4 Tạo môi trường thuận lợi giúp nhà đầu tư có thể duy trì đầu tư với kỳ hạn dài
.................................................................................................................................... 133
5.4. Hạn chế của luận án 137
Tóm tắt chương 5 138
KẾT LUẬN 139