Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

LỜI CA M ĐOAN

Tôi xin cam đoan luận văn“C ác yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố hồ chí minh” là công trình nghiên cứu của riêng tôi được thực Hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của Thầy TS. Phan Đình Nguyên.

Luận văn là kết quả nghiên cứu độc lập, không sao chép trái phép toàn bộ hay môt phần công trình nghiên cứu của bất cứ ai khác. Những nội dung được trình bày trong luận văn là hoàn toàn trung thực. Phần lớn những số liệu trong các bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, chứng minh, nhận xét, đánh giá được chính tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau có ghi trong phần tài liệu tham khảo. Ngoài ra, trong luận văn còn sử dụng một số nhận xét, đánh giá cũng như số liệu của các tác giả khác, cơ quan khác, người viết đều có chú thích nguồn gốc sau mỗi trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng. Các nội dung nghiên cứu, số liệu và kết quả nghiên cứu trong Luận văn là chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác.

Tp. Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2012.

Hà Minh Phước

Có thể bạn quan tâm!

Xem toàn bộ 107 trang tài liệu này.

LỜI CẢM ƠN

Tôi xin kính gửi lời cám ơn chân thành tới Ban giám hiệu cùng các thầy cô trường Đại H ọc Kỹ Thuật Công Nghệ Thành phố Hồ Chí Minh, và khoa Sau đại học đã tận tình giảng dạy, truyền đạt những kiến thức trong suốt thời gian học để tôi có nền tảng kiến thức thực hiện luận văn này.

Đặc biệt tôi xin gởi lời tri ân sâu sắc nhất tới Thầy TS. Phan Đ ình N guyên Trường Đ ại Học Kỹ Thuật Công Nghệ Thành phố Hồ Chí M inh đã tận tình hướng dẫn tôi trong suốt thời gian tôi làm luận văn. Xin chúc Thầy và gia đình được vạn sự như ý.

Cuối cùng, tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến gia đình và những người bạn thân thiết, đã luôn động viên, ủng hộ tôi trong thời gian học tập và làm luận văn tốt nghiệp .

Trân trọng.

TP. Hồ Chí Minh, tháng 12/2012

Tác giả

Hà Minh Phước

TÓM TẮT

Đề tài này nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí M inh (HOSE) bằng việc sử dụng các mô hình CA PM , Fama-French và Carhart. Nghiên cứu này mở rộng mô hình Carhart bằng cách đưa thêm các yếu tố phần bù RO E, phần bù EPS/P và phần bù doanh thu vào mô hình. Cụ thể,tác giả thực hiện xây dựng mô hình và sử dụng kỹ thuật phân tích tương quan, phân tích hồi quy để kiễm định tác động của 7 biến số: phần bù thị trường, phần bù quy mô, phần bù giá trị, phần bù xu hướng, phần bù RO E, phần bù EPS/P và phần bù doanh thu ảnh hưởng như thế nào đến suất sinh lời của cổ phiếu.

Để thực hiện nghiên cứu này, luận văn này sử dụng dữ liệu thứ cấp chủ yếu là

các chỉ số VN-Index, giá đóng cửa của cổ phiếu của các công ty niêm yết sau mỗi phiên giao dịch và các báo cáo tài chính, số lượng cổ phiếu thường đang lưu hành, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, doanh thu thuần từ hoạt động kinh doanh của các công ty không phải là công ty chứng khoán niêm yết trên HO SE từ ngày 2/1/2009 – 30/12/2011. Lãi suất phi rủi ro được sử dụng trong nghiên cứu này là lãi suất của tín phiếu kho bạc qua các năm từ năm 2009 đến năm 2011, được thu thập từ w ebsite Ngân hàng N hà nước Việt Nam.

Kết quả nghiên cứu này chỉ ra rằng yếu tố suất sinh lời thị trường, phần bù quy mô, phần bù giá trị, phần bù EPS/P và phần bù doanh thu có mối quan hệ đồng biến với suất sinh lời của cổ phiếu và ngược lại yếu tố phần bù xu hướng, phần bù ROE có quan hệ nghịch biến với suất sinh lời của cổ phiếu. K ết quả này sẽ giúp cho các doanh nghiệp nhìn nhận rò hơn về rủi ro và năng lực cạnh tranh của chính bản thân mình. Bên cạnh đó, các nhà đầu tư cũng có điều kiện để ứng dụng những kỹ thuật phân tích và dự báo một cách hiệu quả hơn, gần với kỳ vọng hơn. M ặc khác, kết quả nghiên cứu này cũng giúp cho nhà đầu tư có những dự báo bổ sung cần thiết cho hoạt động kinh doanh của mình trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

ABSTRACT

This thesis researchs on the factors with affect the rate of return of the stocks listed on the stock exchanges TP. Ho Chi Minh City (H OSE) by using the CAPM model, the Fama-French and Carhart models. This study extended Carhart model by adding three factor: ROE premium, EPS/P premium and sales premium. Specifically, the authors perform specifically the model and use technical analysis correlation and regression analysis to test the effects of 7 variables: the market premium, size premium, value premium, momentum premium, RO E premium, EPS/P premium and sales premium impact how the profitability of stock.

To do this research, this thesis uses research mainly in VN-Index, the closing price of the shares of the companies listed after each session and the financial statements, number of common shares outstanding, earnings per share, net revenue from the business results of the company are not stock companies listed on the HOSE from 2/1/2009 - 30/ 12/2011. Risk-free interest rate used in this study is the

interest rate of treasury bills over the years from 2009 to 2011, was obtained from the website of the State Bank of Vietnam.

The results of this study indicate that market premium factor, size premium factor, value premium factor, EPS/P premium and sales premium factor have relationship with covariates profitability of shares andreverse WML premium factor , ROE premium inverse relationship with profitability of the stock. These results will help enterprises to recognize the risks and competitiveness of themselves better. In addition, investors have conditions for the application of technical analys is and forecast more efficient, closer to expectations . On the other hand, the results of this study also help investors with necessary additional predictions for its bus iness activities on the Vietnamese stock market.

MỤC LỤC

LỜ I CAM ĐOAN i

LỜ I CẢM ƠN ii

TÓM TẮ T iii

MỤC LỤ C v

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ix

DANH MỤC CÁC BẢ NG BIỂU xi

DANH MỤC CÁC HÌNH VẺ xi

CHƯƠN G 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1

1.1. Lý do nghiên cứu 1

1.2. X ác định vấn đề nghiên cứu 2

1.3. Mục tiêu nghiên cứu 3

1.4. Phư ơng pháp nghiên cứu 4

1.5. N ội dung nghiên cứu 4

1.6. G iới hạn phạm vi và đối tượng nghiên cứu 5

1.7. Ý nghĩa và ứng dụng của đề tài nghiên cứ u 5

CHƯƠN G 2: CƠ SỞ LÝ TH UYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 6

2.1. K hái niệm về các mô hình 6

2.1.1. Mô hình định giá tài sản vốn CAPM (Cap ital assetpricingmod el) 6

2.1.2. Mô hình F ama French ba yếu tố 9

2.1.3. Mô hình Carhart 11

2.2. Tổng kết một số kết quả của các nghiên cứu có liên quan tại Việt Nam và trên thế giới trong thời gian gần đây 12

2.2.1. Nghiên cứ u ở nhữ ng nư ớc trên t hế giới 12

2.2.2. Những nghiên cứu t ại Việt Nam 13

2.3. Mô hình nghiên cứu và các giả thiết nghiên cứu 15

2.3.1. Mô hình nghiên cứu 16

2.3.2. Các giả thiết nghiên cứu 17

2.4. Một số khái niệm và cách đo lường kết quả đầutư 18

2.4.1. Một số khái niệm 18

2.4.2. Cách đo lư ờng kết quả đầu tư 22

CHƯƠN G 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25

3.1. Phư ơng pháp nghiên cứu 25

3.1.1. Phư ơng pháp thu thập dữ liệu 25

3.1.2. Phư ơng pháp xử lý dữ liệu 27

3.1.2.1. Cách tính suất sinh lợi 27

3.1.2.2. Cách tính các biến (SMB, HM L,WM L, RROE , DDT và EEP S/P) 28

3.1.3. Phư ơng pháp phân tích dữ liệu 30

3.1.3.1. Phântích tương quan (Correlation Analys is) 30

3.1.3.2. Phântích hồi quy tuyến tính (Linear Regression) 30

3.2. Q uy trình nghiên cứu 31

CHƯƠ NG 4: KẾT Q UẢ KIỂM Đ ỊN H MÔ HÌNH ĐỐI VỚI DỮ LIỆU TRÊN HOSE 32

4.1. Mô tả thống kê và phântích sự tương quan 32

4.1.1. Mô tả thống kê 32

4.1.2. Phântích tương quan (Correlation Analys is) 33

4.2. K iểm định t ính phù hợp của các mô hình hồi quy 34

4.2.1. Kiểm định tính phù hợp mô hình CAPM 35

4.2.1.1. Kết quả hồi quy tuyến tính mô hình CAPM 35

4.2.1.2. Kiểm định giả thiết đối với các hệ số hồi quy mô hình CA PM 35

4.2.1.3. Kiểm định t ính phù hợp của hàm hồi quy mô hình CAPM 36

4.2.2. Kiểm định tính phù hợp mô hình Fama-French 36

4.2.2.1. Kết quả hồi quy tuyến mô hình ba yếu tố Fama-French 36

4.2.2.2. Kiểm định giả thiết đối với các hệ số hồi quy mô hình ba yếu tố Fam a-F rench 37

4.2.2.3. Kiểm định tính phù hợp của hàm hồi quy mô hình ba yếu tố Fama- French 37

4.2.2.4. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến mô hình ba yếu tố Fama- French 38

4.2.3. Kiểm định mô hình Carhart 38

4.2.3.1. Kết quả hồi quy tuyến mô hình bốn yếu tố Carhart 38

4.2.3.2. Kiểm định giả thiết đối với các hệ số hồi quy mô hình bốn yếu tố Carhart 39

4.2.3.3. Kiểm định tính phù hợp của hàm hồi quy mô hình bốn yếu tố Carhart 39

4.2.3.4. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến mô hình bốn yếu tố Carhart 39 4.2.4. Kiểm định mô hình mở rộng bảy yếu tố 40

4.2.4.1. Kết quả hồi quy tuyến mô hình mở rộng bảy yếu tố 40

4.2.4.2. Kiểm định giả thiết đối với các hệ số hồi quy mô hình mở rộng. .40

4.2.4.3. Kiểm định t ính phù hợp của hàm hồi quy mô hình mở rộng 41

4.2.4.4. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến mô hình mở rộng 41

4.3. K iểm định các giả thiết nghiên cứu 41

4.4. Phân tích hồi qui tuyến tính (Linear Regression) 45

CHƯƠ NG 5: ỨNG DỤNG MÔ HÌN H MỞ RỘ NG DỰ BÁO GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN HOS E, KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 49

5.1. Ứng dụng mô hình mởrộng để dự báo giá cổ phiếu trên HO SE 49

5.1.1. Cách ứng dụng mô hình mở rộng để dự báo giá cổ phiếu trên HO SE 49

5.1.2. Ứng dụng mô hình mở rộng để dự báo giá cổ phiếu trên HOSE 50

5.1.3. Ứng dụng mô hình dự báo giá cổ phiếu BM C (Công ty cổ phần khoán sản Bình Định) 52

5.1.4. Ứng dụng mô hình dự báo giá của cổ phiếu DPM (Tổng công ty phân bón và hóa chất dầu khí) 52

5.1.5. Ứng dụng mô hình dự báo giá của cổ phiếu MCP (Công ty cổ in bao bì Mỹ Châu) 53

5.1.6. Ứng dụng mô dự báo giá của cổ phiếu REE (Công ty Cổ Phần cơ điện lạnh) 54

5.1.7. Ứng dụng mô hình dự báo giá của cổ phiếu VIC (Công ty cổ phần Tập đoàn VINGROUP) 55

5.1.8. Bảng tóm t ắt kết quả đánh giá 109 cổ phiếu trong mẫu nghiên cứu 56

5.2. K ết luận, kiến nghị, các giới hạn đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo 60

5.2.1. Kết luận 60

5.2.2. Kiến nghị 61

5.2.3. Các giới hạn của đề t ài và hướng nghiên cứu tiếp theo 62

TÀI LIỆU THAM KHẢO 65

PHỤ LỤC 1: DAN H SÁCH CÁC CÔ NG TY TRO NG MẪU NGHIÊN CỨU PHỤ LỤC 2: BẢ NG THỐ NG KÊ SỐ LIỆU CỦ A CÁC BIẾN `

CÔ NG TRÌNH NG HIÊN CỨU CỦ A TÁC GIẢ : Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên sàn chứng khoán TP.HCM. Tạp chí công nghệ ngân hàng ra số 78 ngày 20/9/2012.