Hoàn Thiện Các Quy Định Của Pháp Luật Về Bảo Vệ Nhà Đầu Tư Không Chuyên

Thêm vào đó khi hoàn thiện pháp luật, bảo vệ có hiệu quả nhóm nhà đầu tư này sẽ là phương thức hiệu quả nhất để khuyến khích hoạt động đầu tư và thu hút các nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán. Không thể phủ nhận rằng, các nhà đầu tư chỉ tham gia thị trường chứng khoán khi các quyền lợi cơ bản của họ được đảm bảo tối đa. Việc hoàn thiện pháp luật bảo đảm quyền lợi cho các nhà đầu tư nghiệp dư một mặt là cách thức quản lý thị trường, mặt khác là biện pháp khuyến khích các nhà đầu tư nghiệp dư tiềm năng khác, bỏ nguồn vốn nhàn rỗi của mình vào đầu tư chứng khoán một cách nhanh chóng và có hiệu quả.

Thứ hai, căn cứ vào các quy định của pháp luật hiện hành về bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư nghiệp dư.

Ở Việt nam việc bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư nghiệp dư trên TTCKTT đã được đề cập đến từ rất sớm. Bắt đầu từ nghị định số 48/1998/NĐ-CP ban hành ngày 11/7/1998, trải qua một quá trình dài hoàn thiện, đến nay nhà nước ta có rất nhiều nỗ lực trong việc ban hành, sửa đổi các văn bản pháp luật liên quan đến việc bảo vệ các nhà đầu tư nghiệp dư. Tuy nhiên từ thực trạng pháp luật đã đề cập ở trên cho thấy pháp luật về bảo vệ nhà đầu tư nghiệp dư vẫn còn rất nhiều lỗ hổng, quyền lợi nhà đầu tư nghiệp dư trên thực tế vẫn bị xâm phạm. Do vậy chúng ta cần tiếp tục hoàn thiện các quy định pháp luật này để có thể nâng cao việc bảo vệ nhóm nhà đầu tư này.

3.2. Các đề xuất cụ thể

3.2.1. Hoàn thiện các quy định của pháp luật về bảo vệ nhà đầu tư không chuyên nghiệp trên TTCKTT

- Về quyền tham gia thị trường và thực hiện các giao dịch chứng khoán

Thứ nhất là, cần hoàn thiện trách nhiệm của CTCK trong việc kiểm tra tài khoản cuả khách hàng chào mua công khai

Từ thực tế CTCK cho phép NĐT được bán chứng khoán khi đang thực hiện việc chào mua công khai, gây thiệt hại cho các nhà đầu tư khác, học viên đề xuất kiến nghị: (i) cần có một điều khoản xác định trách nhiệm của CTCK trong việc kiểm tra xem khách hàng có là người đang thực hiện hành vi chào mua công khai

không trước khi nhập lệnh bán của khách hàng vào hệ thống giao dịch; cụ thể là bổ sung khoản 6 Điều 52 Thông tư 210/2012 Hướng dẫn về tổ chức và hoạt động của: “Cấm CTCK nhận lệnh bán trong trường hợp khách hàng là người chào mua công khai theo quy định của pháp luật về chào mua công khai trong thời gian thực hiện hoạt động chào mua công khai”; (ii) cần bổ sung vào Điều 21 Vi phạm quy định về hoạt động của Công ty chứng khoán, Khoản 2 (Phạt tiền từ 70 triệu đồng – 100 triệu đồng), Nghị định 108/2013/TT-BTC Quy định về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK quy định về xử phạt đối với trường hợp CTCK vẫn tiến hành nhập lệnh bán chứng khoán cho khách hàng khi khách hàng là người chào mua công khai theo quy định của pháp luật về chào mua công khai trong thời gian thực hiện hoạt động chào mua công khai. Đối với hành vi này, CTCK sẽ bị xử lý trong mọi trường hợp dù cố ý hay vô ý. Vì rõ ràng, đây là hành vi có lỗi của CTCK, bởi việc chào mua công khai đã được thông báo trên các phương tiện truyền thông đại chúng theo quy định của pháp luật về chào mua công khai.

Các quy định này nhằm ngăn chặn ngay từ đầu các ý định bất chính nhằm trục lợi riêng của những chủ thể lợi dụng việc chào mua công khai, gây bất lợi cho các NĐT khác trên TTCK.

Có thể bạn quan tâm!

Xem toàn bộ 145 trang tài liệu này.

Thứ hai, về giảm thiểu lỗi giao dịch trực tuyến:

Lỗi giao dịch trực tuyến tuy là ngoài sự mong muốn của CTCK, song bằng những cách khác nhau, chúng ta vẫn có thể làm giảm nguy cơ xẩy ra những sự cố này. Đó là CTCK cần thường xuyên kiểm tra, nâng cấp cơ sở hạ tầng thiết bị mạng dẫn truyền của công ty. CTCK phải nghiêm túc tuân thủ quy định về hạ tầng công nghệ thông tin kết nối đến Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội. Các đoàn thanh tra của UBCKNN cũng cần lưu tâm việc kiểm tra vấn đề này ở các CTCK. Ngoài ra, cơ quan quản lý cũng cần xem xét một cách nghiêm túc vấn đề lỗi giao dịch trực tuyến này, vì thực tế hậu quả của nó là rất lớn đến các NĐT nghiệp dư, có chế tài thật nghiêm khắc với các CTCK có lỗi giao dịch trực tuyến do hạ tầng thiết bị mạng của công ty, chỉ loại trừ nguyên nhân chịu trách nhiệm nếu lỗi sự cố xẩy ra do bên thứ ba (ví dụ như hacker), hoặc do khách hàng (Khách hàng cung cấp thông tin chậm

trễ, thiếu sót hay không chính xác cho CTCK, bao gồm nhưng không giới hạn ở các thông tin về lệnh mua, lệnh bán, tên chứng khoán, mã số chứng khoán, số lượng chứng khoán, giá, điều kiện và thời gian của trái phiếu (nếu có) và các thông tin khác có liên quan, dẫn đến việc giao dịch của Khách hàng không thực hiện được hoặc thực hiện sai). Hình phạt hiện nay chỉ là cảnh cáo và đình chỉ giao dịch trực tuyến cho đến khi CTCK xử lý xong sự cố là quá nhẹ, cần thiết phải có những chế tài thực sự có tính răn đe hơn.

- Về quyền được cung cấp thông tin

Với một thị trường chứng khoán còn non trẻ như ở Việt Nam thì hoạt động công bố thông tin trên TTCKTT là hoạt động rất quan trọng có ảnh hưởng trực tiếp tới tính đúng đắn trong quyết định đầu tư của các nhà đầu tư không chuyên nghiệp. Vì vậy hoàn thiện các quy định để bảo vệ quyền được cung cấp thông tin cho các NĐT không chuyên nghiệp sẽ góp phần tạo ra một môi trường đầu tư minh bạch, xây dựng lòng tin đối với các NĐT, giúp cho TTCKTT của chúng ta thu hút thêm nhiều NĐT tham gia. Để hoàn thiện thêm về các quy định liên quan đến quyền được cung cấp thông tin của NĐT không chuyên, học viên xin đề xuất một số vấn đề sau

Thứ nhất là, hiện nay nhiều công ty chứng khoán có nghiệp vụ tự doanh. Với lượng vốn lớn, hoạt động tự doanh của các CTCK đóng vai trò quan trọng trên thị trường. Động thái mua- bán của các CTCK này có tác động đáng kể đến tâm lý NĐT. Tuy nhiên một vấn đề đặt ra là những thông tin trong hoạt động tự doanh không được công khai khiến tạo ra tình trạng thông tin bất cân xứng trên TTCK. CTCK đang có lợi thế riêng trong việc mua bán cổ phiếu trong khi hàng ngày các công ty này lại thực hiện việc tư vấn và môi giới giao dịch cho các nhà đầu tư khác. Với vị trí và vai trò của mình, CTCK là chủ thể luôn có được những thông tin quan trọng một cách nhanh chóng và chính xác hơn các NĐT không chuyên. Vì có hoạt động tự doanh, nên CTCK cũng hiếm khi chia sẻ thông tin với các NĐT không chuyên, nếu có thì cũng không công bằng và trung thực. Do đó, để đảm bảo công bằng giữa các nhà đầu tư, pháp luật cần có quy định về công khai thông tin liên quan đến giao dịch tự doanh của các CTCK như thời gian, số lượng giao dịch đã

thực hiện cho khách hàng biết khi CTCK cùng mua, bán một hoặc một số mã chứng khoán giống khách hàng. Thêm vào đó, về mô hình công ty chứng khoán, hiện nay mô hình công ty chứng khoán vừa được đồng thời hoạt động tự doanh và môi giới, cũng gây nhiều những thiệt thòi cho nhà đầu tư. Chúng ta nên học tập theo pháp luật một số nước quy định theo hướng không cho phép công ty chứng khoán được đồng thời thực hiện hoạt động môi giới và tự doanh Ck như Trung QUốc. Một số nước khác thì quy định theo hướng được phép nhưng phải duy trì và đảm bảo những quy định chặt chẽ nhằm phòng ngừa và hạn chế xung đột lợi ích có thể xẩy ra giữa CTCK và NĐT như xây dựng và tuân thủ hệ thống kiểm soát nội bộ, quản lý tách bạc tài khoản NĐT và tài khoản tự doanh của công ty CK, ưu tiên lệnh khách hàng. Hiện tại chúng ta cũng đang xây dựng theo hướng thứ hai này, song vẫn cần xem xét để có những quy định chặt chẽ và nghiêm khắc hơn, để bảo vệ tốt hơn quyền lợi nhà đầu tư nghiệp dư.

Thứ hai là cần hoàn thiện các quy định về việc cung cấp thông tin của các công ty chứng khoán, cụ thể là quy định về nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán của công ty chứng khoán. Để nâng cao tính chính xác trong các báo cáo, bài phân tích, khuyến nghị của các CTCK, thiết lập cơ chế chịu trách nhiệm, để đảm bảo quyền lợi cho các nhà đầu tư không chuyên nghiệp, tất cả việc tư vấn đầu tư chứng khoán dưới dạng nào cũng phải được lập thành hợp đồng tư vấn đầu tư chứng khoán riêng như pháp luật đã quy định, không phải là một điều khoản kèm theo Hợp đồng mở tài khoản, cung cấp dịch vụ môi giới như hiện nay nữa. Muốn thực hiện được điều đó, nghị định 108/2013/NĐ-CP cần bổ sung việc phạt các công ty chứng khoán không thiết lập Hợp đồng tư vấn đầu tư, tự ý đưa ra các khuyến nghị tại Điều 21 của Nghị định, quy định về các vi phạm về hoạt động của công ty chứng khoán với mức phạt được nghiên cứu cụ thể. Thêm vào đó, học viên kiến nghị CTCK khi thực hiện việc tư vấn đầu tư cho từng khách hàng, hoặc khí đưa ra các thông tin, các báo cáo chung cho tất cả thị trường, cần có sự phân loại thông tin theo mức độ chính xác của những thông tin đó, mức độ tin cậy của thông tin đó và chịu trách nhiệm về việc phân tích đó. Thực tế cho thấy các báo cáo đó có thể là thông tin không chính thức

về mặt luật pháp nhưng lại quan trọng trong thực tế với NĐT, NĐT đặc biệt quan tâm. Vì vậy nếu không có cơ chế chịu trách nhiệm với những thông tin đó, thì người dễ bị thiệt hại nhất là NĐT. Do vậy mà các cơ quan chức năng nên sớm đưa thêm quy định về việc xử phạt với việc không lập Hợp đồng tư vấn đầu tư chứng khoán như đã nêu trên để bảo vệ quyền lợi của NĐT không chuyên nghiệp.

Thứ ba là các công ty niêm yết phải nỗ lực đưa đến cho nhà đầu tư tất cả các thông tin liên quan doanh nghiệp như: tình hình hoạt động trong quá khứ mà cần minh bạch thông tin về triển vọng phát triển, cơ hội và rủi ro trong tương lai của công ty, cấu trúc quản trị, cơ cấu quản trị các thủ tục trả lương và trợ cấp, thù lao, tiền lương và các lợi ích khác đối với người quản lý, điều hành doanh nghiệp. Ngoài các thông tin loại này, Luật Chứng khoán cần quy định thêm nghĩa vụ công bố thông tin sau khi doanh nghiệp xin huỷ niêm yết, trong đó xác định rõ những loại thông tin phải công bố và thời hạn công bố, phương tiện công bố, chế độ báo cáo Sở giao dịch và Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, các công ty niêm yết cũng nên xem xét việc công bố thông tin quan trọng theo tháng đến các nhà đầu tư để họ biết được một số vấn đề chính trong hoạt động kinh doanh của công ty trong từng tháng. Hiện nay việc yêu cầu báo cáo của các công ty hủy niêm yết đã được quy định trong Quy chế niêm yết của Sở giao dịch chứng khoán, song xét thấy đây cũng là một thông tin quan trọng ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư nên người viết đề nghị bổ sung vào văn bản luật có hiệu lực pháp lý cao hơn là Luật chứng khoán. Bên cạnh cung cấp đủ thông tin, công ty niêm yết phải đảm bảo tính chính xác, trung thực và kịp thời. Đối với UBCKNN, các thông tin liên quan đến công ty niêm yết cần được cập nhật một cách đầy đủ hơn và được thể hiện đầy đủ bằng cả tiếng Việt và tiếng Anh. Thêm vào đó, còn có tình trạng một số doanh nghiệp không đủ tiêu chuẩn niêm yết vẫn được niêm yết trên sàn giao dịch, Sở giao dịch chứng khoán cần phải mạnh tay rà soát loại ngay những doanh nghiệp niêm yết ra khỏi sàn giao dịch: Hiện có một số doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ trong nhiều năm, nợ nhiều không trả được hoặc chỉ thanh toán ở mức tượng trưng, không trích lập dự phòng đầy đủ về giảm giá chứng khoán hay về tỷ giá, rồi có tình trạng định giá tài sản quá cao….Những

doanh nghiệp này không đủ vốn pháp định niêm yết hoặc thậm chí mất hết vốn điều lệ nếu hạch toán đúng theo các chuẩn mực kiểm toán, các doanh nghiệp này được các nhà đầu tư bám sàn gọi là “các con tầu ma”. Tuy nhiên điều đặc biệt nghiêm trọng là những cổ phiếu này hay được đầu cơ, thao túng giá cả và từ đó lôi kéo rất nhiều nhà đầu tư tham gia. Tình trạng giao dịch này gây ảnh hưởng xấu đến môi trường đầu tư chứng khoán.

Thứ tư là việc đảm bảo độ chính xác của các thông tin công ty niêm yết công bố. Đối với việc công bố thông tin của các công ty niêm yết, công ty chứng khoán,..tình trạng bưng bít thông tin, hoặc công khai mang tính chất hình thức, hoặc cố tình chậm công bố thông tin như hiện nay cần phải được khắc phục. Đầu tư chứng khoán là một hoạt động kinh doanh mạo hiểm có tính toán. Độ tin cậy của thông tin chính là cơ sở để các NĐT ra quyết định đầu tư và là yếu tố quyết định thành công hay thất bại của danh mục đầu tư, giảm thiểu hóa rủi ro đầu tư. Do vậy việc hoàn thiện hệ thống công bố thông tin là vấn đề quan trọng để tạo điều kiện cho các nhà đầu tư nghiệp dư tiếp cận được các thông tin nhanh chóng, chính xác, công bằng. Để đảm bảo các thông tin có độ tin cậy cao, Bộ Tài chính, Ủy ban chứng khoán Nhà nước cần đẩy mạnh và nâng cao chất lượng kiểm toán đối với các công ty niêm yết, các CTCK. Cụ thể như sau

(1) Qui định thực hiện soát xét báo cáo tài chính theo từng Quí thông qua các đơn vị kiểm toán độc lập đối với tất cả công ty chứng khoán và tất cả công ty đang niêm yết trên sàn giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và Hồ Chí Minh: Việc thực hiện soát xét báo cáo tài chính theo từng quí nhằm ngăn chặn tình trạng cố tình gian lận báo cáo tài chính phục vụ cho việc phát hành cổ phiếu hay tạo điều kiện để cho một số ban quản lý doanh nghiệp làm giá thoát hàng với giá ảo…Thực hiện soát xét từng quí sẽ làm cho các nhà đầu tư yên tâm hơn, nhất là đối với đa phần các nhà đầu tư cá nhân chưa am hiểu sâu về chế độ chính sách tài chính doanh nghiệp. Chúng ta cũng cần kiểm toán từng quí với tất cả công ty chứng khoán vì hiện nay có 1 bộ phận công ty chứng khoán có mức độ gian lận trong lập báo cáo tài chính lớn hơn rất nhiều so với các công ty đại chúng trong lĩnh vực sản xuất kinh

doanh. Hoạt động của một bộ phận công ty chứng khoán không minh bạch đang đe dọa an toàn hệ thống cũng như đe dọa đến tài sản của nhà đầu tư…

(2) Hàng năm Bộ Tài chính cần có chuyên đề kiểm tra việc tuân thủ pháp luật của công ty kiểm toán trong kiểm toán báo cáo tài chính tại công ty niêm yết: Giải pháp này nhằm ngăn ngừa sự cạnh tranh dễ dãi, sự thông đồng, sự tham nhũng giữa kiểm toán viên, công ty kiểm toán với doanh nghiệp niêm yết. Đồng thời, giải pháp này cũng thúc đẩy chất lượng kiểm toán viên, thúc đẩy công ty kiểm toán chú trọng đến công tác đào tạo và tuyển dụng đồng thời tăng độ tin cậy trong chất lượng báo cáo tài chính đối với các nhà đầu tư.

(3) Không để tình trạng 1 công ty kiểm toán được kiểm toán liên tục 1 doanh nghiệp quá 2 năm: Biện pháp này nhằm ngăn ngừa tình trạng tiếp thị không lành mạnh trong công tác kiểm toán, đồng thời cũng ngăn chặn tình trạng cả nể, thân quen trong công tác kiểm toán; Biện pháp này cũng thúc đẩy việc các công ty kiểm toán kiểm tra lẫn nhau và cũng tránh tình trạng bù trừ kết quả kiểm toán qua từng thời kỳ theo thỏa thuận giữa công ty kiểm toán và doanh nghiệp;

Thứ năm là, về việc khắc phục giao dịch nội gián

Để giảm thiểu giao dịch nội gián, Bộ Tài chính và UBCKNN nên sửa đổi điều 4.3 thông tư 52/2012/TT-BTC Hướng dẫn về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán, để qui định rõ “Các tổ chức niêm yết, các bên tham gia thị trường chứng khoán luật cần công bố những loại thông tin theo qui định của pháp luật hoặc không theo qui định của pháp luật lên trang thông tin điện tử của mình trước khi gửi thông tin cho Sở giao dịch chứng khoán, UBCKNN.

Đối với các công ty niêm yết, cần chú trọng tầm quan trọng của việc công bố thông tin để tạo sự bình đẳng về tiếp nhận thông tin cho công chúng đầu tư; chủ động công bố các loại thông tin theo qui định sớm hơn so với thời hạn qui định nếu có thể, chủ động đưa tin lên trang thông tin điện tử của mình trước khi gửi tin cho Sở giao dịch chứng khoán và UBCKNN nhằm tránh tình trạng thông tin nội gián như đã phân tích ở trên. Trên thực tế đã có một bộ phận các công ty niêm yết ý thức được tầm quan trọng của việc công bố thông tin, luôn công bố thông tin sớm trước

thời hạn qui định và công bố ngay trên trang Web của mình để công chúng đầu tư đón nhận thông tin sớm hơn thời điểm công chúng nhận được thông tin công bố từ các Sở giao dịch chứng khoán.

- Về quyền được bảo vệ tài sản đầu tư

Cần bổ sung quy định về vai trò điều tiết thị trường của Công ty chứng khoán: CTCK tham gia thị trường với tư cách là NĐT có tổ chức, có năng lực tài chính mạnh và có kinh nghiệm thị trường. Ở TTCK của các nước phát triển, CTCK còn có vai trò của nhà tạo lập thị trường. Theo quy định của các nước khác, các CTCK có nghiệp vụ tự doanh phải dành ra một tỷ lệ nhất định giao dịch của mình để mua chứng khoán khi giá giảm và bán chứng khoán dữ trữ khi giá lên quá cao nhằm góp phần điều tiết và bình ổn giá trên thị trường. Tuy nhiên, tại Việt Nam hiện nay chưa có quy định này. Vì thế với vai trò là nhà tạo lập và bình ổn TTCK, bảo vệ tài sản của NĐT, pháp luật cần quy định về tỷ lệ tối thiểu tên vốn hoạt động tự doanh của CTCK để CTCK có thẻ đảm nhiệm tốt nhiệm vụ của mình. Theo đó vốn pháp định đối với hoạt động tự doanh của CTCK cũng cần phải tăng lên tương ứng với tỷ lệ mà CTCK phải trích vào quỹ bình ổn thị trường. Điều này là hoàn toàn phù hợp với thông lệ quốc tế và cũng là đòi hỏi bức thiết từ TTCK Việt Nam

- Về các biện pháp quản lý, xử lý vi phạm và giải quyết tranh chấp

Thứ nhất, cần xem xét lại các quy định về vị trí pháp lý, thẩm quyền của UBCKNN:

Theo kinh nghiệm của các nước, chẳng hạn, tại Mỹ theo Luật Chứng khoán 1934, Ủy ban Chứng khoán (SEC) là một cơ quan độc lập thuộc Chính phủ. Chủ tịch SEC do Tổng thống bổ nhiệm, với sự chấp thuận của Thượng viện. Ngân sách hoạt động hàng năm của cơ quan này do Quốc hội phê duyệt. Ở Anh, Cơ quan Quản lý các dịch vụ tài chính (FSA) là một tổ chức phi chính phủ, được thành lập theo Luật Các thị trường và dịch vụ tài chính năm 2000. Ban điều hành FSA do Bộ Tài chính bổ nhiệm và chịu trách nhiệm trước Quốc hội. Cơ quan này hoàn toàn độc lập với Chính phủ về tổ chức và kinh phí hoạt động. Tại Trung Quốc, Thái Lan, cơ quan quản lý TTCK cũng đều là cơ quan thuộc Chính phủ, có thẩm quyền tương đương với một bộ