Trang chủ / Tài Chính

Tác động của sự phát triển thị trường tài chính đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết trong Cộng đồng Kinh tế ASEAN - 28


. xtabond2 lev l.lev fmd size tang ptb roa gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7,gmm(l.lev tang ptb roa,lag(3 .)) iv(size fmd gdpgr

> inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8) two

Favoring space over speed. To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm. Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular.

Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation. Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative.


Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM


Group variable: unit_id

Number of obs =

14085

Time variable : time

Number of groups =

1898

Number of instruments = 144

Obs per group: min =

1

Wald chi2(15) = 58967.60

avg =

7.42

Prob > chi2 = 0.000

max =

9

Có thể bạn quan tâm!

Xem toàn bộ 262 trang tài liệu này.

Tác động của sự phát triển thị trường tài chính đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết trong Cộng đồng Kinh tế ASEAN - 28


lev

Coef.

Std. Err.

z

P>|z|

[95% Conf.

Interval]

lev







L1.

.7745404

.0227106

34.10

0.000

.7300284

.8190523

fmd

-.0273174

.0052121

-5.24

0.000

-.0375329

-.0171019

size

.0108269

.0011636

9.30

0.000

.0085463

.0131075

tang

.0333931

.0164169

2.03

0.042

.0012166

.0655696

ptb

-.0008843

.0012892

-0.69

0.493

-.0034111

.0016425

roa

-.139706

.0389831

-3.58

0.000

-.2161114

-.0633005

gdpgr

.0981196

.0661684

1.48

0.138

-.0315681

.2278073

inf

.0662239

.0318574

2.08

0.038

.0037845

.1286633

ind1

-.0102469

.005803

-1.77

0.077

-.0216205

.0011267

ind2

-.0121206

.0058874

-2.06

0.040

-.0236597

-.0005815

ind3

-.0134542

.0056801

-2.37

0.018

-.024587

-.0023213

ind4

-.0146974

.0063653

-2.31

0.021

-.0271731

-.0022216

ind5

-.0189535

.0068282

-2.78

0.006

-.0323365

-.0055705

ind6

-.0069053

.0060535

-1.14

0.254

-.0187699

.0049592

ind7

-.0125719

.0071337

-1.76

0.078

-.0265536

.0014098

_cons

-.134772

.0204045

-6.61

0.000

-.174764

-.09478

Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable.


Instruments for first differences equation Standard

D.(size fmd gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(3/10).(L.lev tang ptb roa)

Instruments for levels equation Standard

size fmd gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8

_cons

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL2.(L.lev tang ptb roa)

Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -13.64 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.36 Pr > z = 0.718

Sargan test of overid. restrictions: chi2(128) = 213.79 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.)

Hansen test of overid. restrictions: chi2(128) = 139.13 Prob > chi2 = 0.236 (Robust, but weakened by many instruments.)


Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels

Hansen test excluding group: chi2(101) = 99.88 Prob > chi2 = 0.513 Difference (null H = exogenous): chi2(27) = 39.25 Prob > chi2 = 0.060

iv(size fmd gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

Hansen test excluding group: chi2(116) = 125.73 Prob > chi2 = 0.253 Difference (null H = exogenous): chi2(12) = 13.40 Prob > chi2 = 0.341


. xtabond2 lev l.lev fme size tang ptb roa gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7,gmm(l.lev tang ptb roa,lag(3 .)) iv(size fme gdpgr

> inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8) two

Favoring space over speed. To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm. Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular.

Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation. Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative.


Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM


Group variable: unit_id

Number of obs =

14085

Time variable : time

Number of groups =

1898

Number of instruments = 144

Obs per group: min =

1

Wald chi2(15) = 63501.46

avg =

7.42

Prob > chi2 = 0.000

max =

9


lev

Coef.

Std. Err.

z

P>|z|

[95% Conf.

Interval]

lev







L1.

.787075

.0216791

36.31

0.000

.7445847

.8295653

fme

.0094201

.0043807

2.15

0.032

.0008341

.0180061

size

.0101731

.0011145

9.13

0.000

.0079888

.0123574

tang

.0306601

.0162405

1.89

0.059

-.0011706

.0624908

ptb

-.0011404

.001282

-0.89

0.374

-.0036531

.0013723

roa

-.1488244

.040203

-3.70

0.000

-.2276208

-.070028

gdpgr

.1901605

.0731613

2.60

0.009

.046767

.333554

inf

.1529051

.0343685

4.45

0.000

.085544

.2202661

ind1

-.0098758

.005579

-1.77

0.077

-.0208105

.0010588

ind2

-.0113218

.0056443

-2.01

0.045

-.0223844

-.0002592

ind3

-.0118216

.0054087

-2.19

0.029

-.0224224

-.0012208

ind4

-.011837

.0060279

-1.96

0.050

-.0236515

-.0000226

ind5

-.017364

.006481

-2.68

0.007

-.0300665

-.0046614

ind6

-.0067469

.005811

-1.16

0.246

-.0181362

.0046424

ind7

-.0133653

.0069163

-1.93

0.053

-.0269211

.0001904

_cons

-.1489315

.0220097

-6.77

0.000

-.1920698

-.1057933

Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable.


Instruments for first differences equation Standard

D.(size fme gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(3/10).(L.lev tang ptb roa)

Instruments for levels equation Standard

size fme gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8

_cons

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL2.(L.lev tang ptb roa)

Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -13.70 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.32 Pr > z = 0.751

Sargan test of overid. restrictions: chi2(128) = 215.28 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.)

Hansen test of overid. restrictions: chi2(128) = 139.59 Prob > chi2 = 0.228 (Robust, but weakened by many instruments.)


Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels

Hansen test excluding group: chi2(101) = 102.80 Prob > chi2 = 0.431 Difference (null H = exogenous): chi2(27) = 36.79 Prob > chi2 = 0.099

iv(size fme gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

Hansen test excluding group: chi2(116) = 125.99 Prob > chi2 = 0.248 Difference (null H = exogenous): chi2(12) = 13.60 Prob > chi2 = 0.327


. xtabond2 lev l.lev macap size tang ptb roa gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7,gmm(l.lev tang ptb roa,lag(5 .)) iv(size macap gd

> pgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8) two

Favoring space over speed. To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm. Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular.

Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation. Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative.


Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM


Group variable: unit_id

Number of obs =

16017

Time variable : time

Number of groups =

1951

Number of instruments = 113

Obs per group: min =

1

Wald chi2(15) = 59076.91

avg =

8.21

Prob > chi2 = 0.000

max =

10


lev

Coef.

Std. Err.

z

P>|z|

[95% Conf.

Interval]

lev







L1.

.8020697

.0301959

26.56

0.000

.7428868

.8612527

macap

-.0159566

.0034366

-4.64

0.000

-.0226923

-.009221

size

.0103382

.0013547

7.63

0.000

.0076831

.0129933

tang

-.0104571

.0190648

-0.55

0.583

-.0478233

.0269092

ptb

-.0006924

.0016422

-0.42

0.673

-.0039111

.0025263

roa

-.1677993

.0575133

-2.92

0.004

-.2805233

-.0550753

gdpgr

.001057

.0256067

0.04

0.967

-.0491312

.0512451

inf

.0497033

.0355764

1.40

0.162

-.0200251

.1194317

ind1

-.0100483

.0058937

-1.70

0.088

-.0215998

.0015031

ind2

-.010429

.0062973

-1.66

0.098

-.0227714

.0019135

ind3

-.0112029

.0058751

-1.91

0.057

-.0227179

.0003121

ind4

-.0109226

.0067531

-1.62

0.106

-.0241584

.0023131

ind5

-.0145004

.0072921

-1.99

0.047

-.0287926

-.0002081

ind6

-.0088978

.0064699

-1.38

0.169

-.0215785

.0037829

ind7

-.0172441

.0078973

-2.18

0.029

-.0327225

-.0017657

_cons

-.1124502

.0215146

-5.23

0.000

-.1546181

-.0702823

Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable.


Instruments for first differences equation Standard

D.(size macap gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(5/10).(L.lev tang ptb roa)

Instruments for levels equation Standard

size macap gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8

_cons

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL4.(L.lev tang ptb roa)

Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -13.41 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.31 Pr > z = 0.753

Sargan test of overid. restrictions: chi2(97) = 135.62 Prob > chi2 = 0.006 (Not robust, but not weakened by many instruments.)

Hansen test of overid. restrictions: chi2(97) = 96.45 Prob > chi2 = 0.497 (Robust, but weakened by many instruments.)


Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels

Hansen test excluding group: chi2(74) = 69.04 Prob > chi2 = 0.641 Difference (null H = exogenous): chi2(23) = 27.41 Prob > chi2 = 0.239

iv(size macap gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

Hansen test excluding group: chi2(86) = 81.73 Prob > chi2 = 0.610 Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 14.72 Prob > chi2 = 0.196


. xtabond2 lev l.lev liq size tang ptb roa gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7,gmm(l.lev tang ptb roa,lag(5 .)) iv(size liq gdpgr

> inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8) two

Favoring space over speed. To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm. Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular.

Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation. Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative.


Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM


Group variable: unit_id

Number of obs =

16017

Time variable : time

Number of groups =

1951

Number of instruments = 113

Obs per group: min =

1

Wald chi2(15) = 62871.36

avg =

8.21

Prob > chi2 = 0.000

max =

10


lev

Coef.

Std. Err.

z

P>|z|

[95% Conf.

Interval]

lev







L1.

.8133514

.0297398

27.35

0.000

.7550626

.8716403

liq

-.0013606

.0043422

-0.31

0.754

-.0098711

.0071499

size

.0094944

.0012946

7.33

0.000

.006957

.0120318

tang

-.0108631

.0190052

-0.57

0.568

-.0481127

.0263864

ptb

-.0012297

.0016407

-0.75

0.454

-.0044454

.0019859

roa

-.1699404

.0585474

-2.90

0.004

-.2846912

-.0551896

gdpgr

.0015855

.028042

0.06

0.955

-.0533759

.0565468

inf

.109968

.038102

2.89

0.004

.0352895

.1846465

ind1

-.0105289

.0057864

-1.82

0.069

-.02187

.0008121

ind2

-.0096932

.0061675

-1.57

0.116

-.0217814

.0023949

ind3

-.0104336

.0057271

-1.82

0.068

-.0216585

.0007914

ind4

-.0091576

.0065195

-1.40

0.160

-.0219356

.0036204

ind5

-.0126619

.0069576

-1.82

0.069

-.0262987

.0009748

ind6

-.0091203

.0063572

-1.43

0.151

-.0215801

.0033395

ind7

-.0176391

.0078489

-2.25

0.025

-.0330227

-.0022554

_cons

-.1123299

.0213969

-5.25

0.000

-.1542671

-.0703928

Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable.


Instruments for first differences equation Standard

D.(size liq gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(5/10).(L.lev tang ptb roa)

Instruments for levels equation Standard

size liq gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8

_cons

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL4.(L.lev tang ptb roa)

Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -13.43 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.26 Pr > z = 0.796

Sargan test of overid. restrictions: chi2(97) = 136.91 Prob > chi2 = 0.005 (Not robust, but not weakened by many instruments.)

Hansen test of overid. restrictions: chi2(97) = 97.53 Prob > chi2 = 0.466 (Robust, but weakened by many instruments.)


Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels

Hansen test excluding group: chi2(74) = 70.84 Prob > chi2 = 0.583 Difference (null H = exogenous): chi2(23) = 26.69 Prob > chi2 = 0.269

iv(size liq gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

Hansen test excluding group: chi2(86) = 82.62 Prob > chi2 = 0.583 Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 14.90 Prob > chi2 = 0.187



Mô hình 7


. xtabond2 lev l.lev govbond size tang ptb roa gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7,gmm(l.lev tang ptb roa,lag(5 .)) iv(size govbon

> d gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8) two

Favoring space over speed. To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm. Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular.

Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation. Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative.


Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM


Group variable: unit_id

Number of obs =

16017

Time variable : time

Number of groups =

1951

Number of instruments = 113

Obs per group: min =

1

Wald chi2(15) = 61056.83

avg =

8.21

Prob > chi2 = 0.000

max =

10


lev

Coef.

Std. Err.

z

P>|z|

[95% Conf.

Interval]

lev







L1.

.807715

.030385

26.58

0.000

.7481615

.8672684

govbond

-.0168772

.0069

-2.45

0.014

-.030401

-.0033534

size

.0098154

.0013283

7.39

0.000

.0072119

.0124189

tang

-.0112252

.0190566

-0.59

0.556

-.0485755

.026125

ptb

-.0011283

.0016455

-0.69

0.493

-.0043533

.0020968

roa

-.1742851

.058071

-3.00

0.003

-.2881022

-.060468

gdpgr

-.0080006

.0266849

-0.30

0.764

-.060302

.0443008

inf

.0735127

.0363376

2.02

0.043

.0022924

.1447331

ind1

-.0109894

.0058942

-1.86

0.062

-.0225419

.0005631

ind2

-.0104497

.0062857

-1.66

0.096

-.0227696

.0018701

ind3

-.0110387

.0058509

-1.89

0.059

-.0225063

.0004289

ind4

-.0105547

.0067012

-1.58

0.115

-.0236887

.0025794

ind5

-.013234

.0071536

-1.85

0.064

-.0272549

.0007868

ind6

-.0096376

.0064686

-1.49

0.136

-.0223158

.0030406

ind7

-.0181371

.0079454

-2.28

0.022

-.0337098

-.0025644

_cons

-.1091311

.0212547

-5.13

0.000

-.1507896

-.0674726

Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable.


Instruments for first differences equation Standard

D.(size govbond gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(5/10).(L.lev tang ptb roa)

Instruments for levels equation Standard

size govbond gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8

_cons

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL4.(L.lev tang ptb roa)

Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -13.35 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.28 Pr > z = 0.779

Sargan test of overid. restrictions: chi2(97) = 137.38 Prob > chi2 = 0.004 (Not robust, but not weakened by many instruments.)

Hansen test of overid. restrictions: chi2(97) = 97.22 Prob > chi2 = 0.475 (Robust, but weakened by many instruments.)


Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels

Hansen test excluding group: chi2(74) = 69.70 Prob > chi2 = 0.620 Difference (null H = exogenous): chi2(23) = 27.51 Prob > chi2 = 0.235

iv(size govbond gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

Hansen test excluding group: chi2(86) = 83.68 Prob > chi2 = 0.551 Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 13.54 Prob > chi2 = 0.260



Mô hình 8


. xtabond2 lev l.lev corpbond size tang ptb roa gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7,gmm(l.lev tang ptb roa,lag(5 .)) iv(size corpb

> ond gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8) two

Favoring space over speed. To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm. Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular.

Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation. Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative.


Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM


Group variable: unit_id

Number of obs =

16017

Time variable : time

Number of groups =

1951

Number of instruments = 113

Obs per group: min =

1

Wald chi2(15) = 58050.59

avg =

8.21

Prob > chi2 = 0.000

max =

10


lev

Coef.

Std. Err.

z

P>|z|

[95% Conf.

Interval]

lev







L1.

.7972365

.0312494

25.51

0.000

.7359889

.8584841

corpbond

-.0332664

.0077449

-4.30

0.000

-.0484461

-.0180867

size

.0103852

.0013648

7.61

0.000

.0077103

.0130601

tang

-.0141792

.0191157

-0.74

0.458

-.0516452

.0232868

ptb

-.0009775

.0016461

-0.59

0.553

-.0042038

.0022489

roa

-.1904592

.0585251

-3.25

0.001

-.3051664

-.0757521

gdpgr

-.004569

.0259968

-0.18

0.860

-.0555219

.0463838

inf

.0658249

.0363445

1.81

0.070

-.0054089

.1370588

ind1

-.0109357

.0059681

-1.83

0.067

-.0226331

.0007616

ind2

-.0111828

.0063598

-1.76

0.079

-.0236478

.0012822

ind3

-.0108315

.0058918

-1.84

0.066

-.0223792

.0007161

ind4

-.0114106

.0068201

-1.67

0.094

-.0247778

.0019565

ind5

-.0136618

.0072825

-1.88

0.061

-.0279351

.0006116

ind6

-.0094854

.0065038

-1.46

0.145

-.0222326

.0032617

ind7

-.0184545

.0079948

-2.31

0.021

-.034124

-.0027849

_cons

-.116337

.0217413

-5.35

0.000

-.1589492

-.0737248

Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable.


Instruments for first differences equation Standard

D.(size corpbond gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(5/10).(L.lev tang ptb roa)

Instruments for levels equation Standard

size corpbond gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8

_cons

GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL4.(L.lev tang ptb roa)

Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -13.27 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.32 Pr > z = 0.750

Sargan test of overid. restrictions: chi2(97) = 136.64 Prob > chi2 = 0.005 (Not robust, but not weakened by many instruments.)

Hansen test of overid. restrictions: chi2(97) = 97.33 Prob > chi2 = 0.472 (Robust, but weakened by many instruments.)


Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels

Hansen test excluding group: chi2(74) = 65.65 Prob > chi2 = 0.745 Difference (null H = exogenous): chi2(23) = 31.68 Prob > chi2 = 0.107

iv(size corpbond gdpgr inf ind1 ind2 ind3 ind4 ind5 ind6 ind7 ind8)

Hansen test excluding group: chi2(86) = 84.84 Prob > chi2 = 0.515 Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 12.49 Prob > chi2 = 0.328



Việc lựa chọn độ trễ trong mô hình là để kết quả phải thỏa được 3 yêu cầu kiểm định của phương pháp GMM hệ thống nên có thể sẽ có sự khác biệt nhất định giữa các mô hình; song nhìn chung độ trễ giữa các mô hình là khá tương đồng, đặc biệt là khi mẫu nghiên cứu được chia làm hai thành những quốc gia có chất lượng thể chế thấp (GOV_LOW) và những quốc gia có chất lượng thể chế cao (GOV_HIGH) dựa vào trung vị của biến GOV (bảng thống kê bên dưới).

Bảng thống kê độ trễ của các mô hình nghiên cứu



FMI

FMA

FMD

FME

MACAP

LIQ

GOVBOND

CORPBOND

Mẫu tổng thể (mô hình 1 đến 24)

LEV

3

3

3

3

5

5

5

5

LLEV

5

5

5

5

5

5

5

5

SLEV

6

6

6

6

6

6

6

6

GOV_LOW (mô hình 25 đến 48)

LEV

7

7

7

7

7

7

7

7

LLEV

7

7

7

7

7

7

7

7

SLEV

6

6

6

6

6

6

6

6

GOV_HIGH (mô hình 49 đến 72)

LEV

3

3

3

3

3

3

3

3

LLEV

7

7

7

7

7

7

7

7

SLEV

3

3

3

3

3

3

3

3

Nguồn: Tác giả thống kê từ các mô hình

Về việc lựa chọn biến nội sinh và ngoại sinh cho mô hình sẽ được dựa vào cơ sở lý thuyết cũng như các nghiên cứu trước. Cụ thể các biến nội sinh gồm: Độ trễ biến phụ thuộc (đây là biến mặc định), TANG, PTB và ROA; vì TANG là tỷ lệ tài sản cố định/tổng tài sản nên sẽ có tác động qua lại với tỷ lệ nợ, nợ tăng có thể là để tài trợ cho tài sản cố định. Tương tự, PTB đại diện cho cơ hội tăng trưởng, ROA thể hiện khả năng sinh lời nên sẽ có tác động qua lại với tỷ lệ nợ. Còn đối với các biến vĩ mô nền kinh tế (như 8 biến đại diện sự phát triển thị trường, GDPGR và INF) hoặc biến ngành (IND) thì không thể bị biến vi mô tác động được nên được đưa vào biến


ngoại sinh. Riêng biến SIZE không được cân nhắc là biến nội sinh trong mô hình có biến phụ thuộc là LEV, nguyên nhân là vì: (1) Dù có thể có lập luận doanh nghiệp có thể vay thêm nợ để mua thêm tài sản và làm tăng quy mô công ty, ta cần các lý thuyết vững hơn để thực sự xem SIZE là yếu tố bị ảnh hưởng bởi LEV; (2) Đề tài tham khảo bài báo như Asarkaya và Ozcan (2007) - trang 103, trong đó mặc dù mô hình có SIZE, nhưng tác giả xem SIZE không phải là biến nội sinh; (3) Tuy SIZE gần như luôn được sử dụng như một biến có khả năng ảnh hưởng rất nhiều các yếu tố khác của doanh nghiệp, đặc biệt là đến quyết định về cấu trúc vốn, tuy nhiên chỉ có thể tìm được rất ít nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến SIZE, trong đó đặc biệt chưa tìm thấy ảnh hưởng đáng kể hay thậm chí chưa có nghiên cứu về tác động của LEV đến SIZE (xem Kumar và ctg, 2002).

Đồng thời, kết quả các mô hình cho thấy xuất hiện câu cảnh báo “Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable”. Tuy nhiên, câu này không phải là vấn đề đáng lo ngại, vì trong phần “Help xtabond2” của Stata 16 có giải thích như sau: “For one-step estimation, robust specifies that the robust estimator of the covariance matrix of the parameter estimates be calculated. The resulting standard error estimates are consistent in the presence of any pattern of heteroskedasticity and autocorrelation within panels. In two-step estimation, the standard covariance matrix is already robust in theory--but typically yields standard errors that are downward biased. twostep robust requests Windmeijer’s finite-sample correction for the two- step covariance matrix”. Điều này cho thấy nếu sử dụng GMM một bước thì mô hình ước lượng sai số chuẩn vững (robust standard errors) mới quan trọng; còn khi dùng GMM hai bước thì về mặt lý thuyết, mô hình đã vững rồi. Song theo Windmeijer (2000), nếu mẫu nhỏ thì có thể sai số chuẩn sẽ giảm và cần được điều chỉnh, nhưng mẫu trong luận án là không nhỏ, nên kết quả nghiên cứu là đáng tin cậy. Bên cạnh đó, trong tài liệu hướng dẫn của Stata (“help xtabond2”) và Roodman (2009), Sargan test được báo cáo đối với one-step GMM. Khi có phương sai thay đổi và tự tương quan (hiện là những vấn đề đang tồn tại với dữ liệu bảng trong đề tài) thì Sargan test không vững. Do đó, đối với one-step và có xử lý phương sai thay đổi và tự tương quan, cũng như với ước lượng two-step, xtabond2 cung cấp thêm Hansen test, là test

..... Xem trang tiếp theo?
⇦ Trang trước - Trang tiếp theo ⇨

Ngày đăng: 09/02/2023