Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN‌

Chương năm trình bày về các kết quả nghiên cứu đạt được của luận văn, những mặt hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo.

5.1. Các kết quả nghiên cứu đạt được của luận văn‌

Bài nghiên cứu đã sử dụng ba dạng mô hình dữ liệu bảng (mô hình gộp, mô hình các ảnh hưởng cố định và mô hình các ảnh hưởng ngẫu nhiên) để kiểm định các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của 214 công ty cổ phần phi tài chính Việt Nam niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2009 – 2012. Tuy nhiên, chỉ có mô hình các ảnh hưởng cố định là phù hợp cho việc kiểm định này.

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng nhân tố quy mô doanh nghiệp (SIZE) tương quan thuận với tỷ lệ tổng nợ và tỷ lệ nợ ngắn hạn, nhưng không tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn. Nhân tố lợi nhuận (PRO) tương quan nghịch với cả ba tỷ lệ nợ. Nhân tố tài sản hữu hình (TANG) không tác động đến tỷ lệ tổng nợ, nhưng tương quan nghịch với tỷ lệ nợ ngắn hạn và tương quan thuận với tỷ lệ nợ dài hạn. Nhân tố cơ hội tăng trưởng (GROW) tương quan thuận với tỷ lệ tổng nợ và tỷ lệ nợ ngắn hạn, nhưng không tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn. Nhân tố khả năng thanh khoản (LIQ) tương quan nghịch với tỷ lệ tổng nợ và tỷ lệ nợ ngắn hạn, nhưng không tác động đến tỷ lệ nợ dài hạn. Nhân tố rủi ro kinh doanh (RISK) không tác động đến cả ba tỷ lệ nợ.

Từ các kết quả nghiên cứu, ta có thể thấy quyết định cấu trúc vốn của các công ty có quy mô lớn phù hợp với lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn. Trái lại, quyết định cấu trúc vốn của các công ty có nhiều lợi nhuận, nhiều cơ hội tăng trưởng, nhiều khả năng thanh khoản phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng. Ngoài ra,

kết quả nghiên cứu cũng cho thấy các nhà quản trị tài chính của các công ty cổ phần Việt Nam vẫn chưa chú trọng nhiều đến công tác quản trị rủi ro tài chính.

5.2. Những mặt hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo‌

Do thời gian nghiên cứu hạn chế, tôi chỉ thu thập số liệu từ các báo cáo tài chính của 214 công ty cổ phần phi tài chính Việt Nam niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2009 – 2012. Để kết quả nghiên cứu được chính xác hơn, các nghiên cứu tiếp theo có thể thu thập số liệu của tất cả các công ty niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX.

TÀI LIỆU THAM KHẢO‌

A. TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT

1. Hoàng Ngọc Nhậm và cộng sự (2008), Giáo trình Kinh tế lượng, Nhà xuất bản Lao động - Xã hội.

2. Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS, Nhà xuất bản Hồng Đức.

3. Nguyễn Minh Kiều (2012), Tài chính doanh nghiệp căn bản, Nhà xuất bản Lao động - Xã hội.

4. Nguyễn Thị Ngọc Trang và cộng sự (2007), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất bản Thống kê.

5. Nguyễn Thị Ngọc Trang (2008), Doanh nghiệp Việt Nam quản trị rủi ro tài chính như thế nào, Tạp chí kinh tế phát triển số 212.

6. Nguyễn Thị Ngọc Trang và Nguyễn Thị Liên Hoa (2007), Phân tích tài chính, Nhà xuất bản Lao động - Xã hội.

7. Phạm Trí Cao và Vũ Minh Châu (2009), Kinh tế lượng ứng dụng, Nhà xuất bản Thống kê.

8. Phan Thị Bích Nguyệt (2011), Tác động của thuế thu nhập đến hoạch định cấu trúc tài chính của các công ty cổ phần tại Việt Nam, Đề tài Khoa học và Công nghệ cấp Bộ.

9. Trần Ngọc Thơ và cộng sự (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nhà xuất bản Thống kê.

B. TÀI LIỆU TIẾNG ANH

10. Abdolmahdi Ansari and Saeed Safari Bideskan (2012), Determinants of Capital Structure: A Case Study of Machinery & Equipment Sector

of Islamic Republic of Iran, Asian Journal of Business and Management Sciences, Vol. 2 No. 2 [51-63].

11. Al-Qudah (2011), The Determinants of Capital Structure of Jordanian Mining and Extraction Industries: Empirical Evidence, European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, ISSN 1450-2275 Issue 29 (2011).

12. Anurag Pahuja and Anu Sahi (2012), Factors Affecting Capital Structure Decisions: Empirical Evidence From Selected Indian Firms, International Journal of Marketing, Financial Services & Management Research, Vol.1 No. 3, March 2012, ISSN 2277 3622.

13. Attaullah Shah and Safiullah Khan (2007), Determinants of Capital Structure: Evidence from Pakistani Panel Data, International Review of Business Research Papers, Vol. 3 No.4 October 2007 Pp.265-282.

14. Aurangzeb and Anwar ul Haq (2012), Determinants of Capital Structure: A case from Textile Industry of Pakistan, International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, April 2012, Vol. 2, No. 4.

15. Brealey-Meyers, Principles of Corporate Finance, Seventh Edition, McGraw-Hill.

16. Damodar N. Gujarati (2003), Basic Econometrics, Fourth Edition, McGrawHill.

17. Fawad Ahmad, Juniad-ul-Haq, Rao Umer Nasir, Mohsin Ali and Wasim Ullah (2011), Extension of determinants of capital structure: Evidence from Pakistani non-financial firms, African Journal of Business Management Vol. 5(28), pp. 11375-11385, 16 November, 2011.

18. Gabriela Brendea (2012), Testing the impact of market timing on the Romanian firms’ capital structure, Published by Elsevier Ltd. (2012)

19. Han-Suck Song (2005), Capital Structure Determinants: An Empirical Study of Swedish Companies, Working Paper Series, Paper No. 25, January 2005.

20. Jensen and Meckling (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics, October, 1976, V. 3, No. 4, pp. 305-360.

21. Khaled Ba-Abbad and Nurwati Ashikkin Ahmad-Zaluki (2012), The Determinants of Capital Structure of Qatari Listed Companies, International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences, Volume 2, Issue 2 (2012).

22. Liaqat Ali (2011), The Determinants of Leverage of the Listed-Textile Companies in India, European Journal of Business and Management Vol 3, No.12, 2011.

23. Mahvish Sabir and Qaisar Ali Malik (2012), Determinants of Capital Structure – A Study of Oil and Gas Sector of Pakistan, Interdisciplinary Journal Of Contemporary Research In Business, February 2012, Vol 3, No 10.

24. Mehdi Ebadi, Chan Kok Thim and Yap Voon Choong (2011), Impact of Firm Characteristics on Capital Structure of Iranian Listed Firms, European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, ISSN 1450-2275 Issue 42 (2011).

25. Michael C. Jensen (1986), Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers, American Economic Review, May 1986, Vol. 76, No. 2, pp. 323-329.

26. Milton Harris and Artur Raviv (1991), The Theory of Capital Structure, The Journal of Finance, Volume 46, Issue 1 (Mar., 1991) 297-355.

27. Muhammad Rafiq, Asif Iqbal and Muhammad Atiq (2008), The Determinants of Capital Structure of the Chemical Industry in Pakistan, The Lahore Journal of Economics, 13 : 1 (Summer 2008): pp. 139-158.

28. Myers and Majluf (1984), Corporate Financing And Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics 13 (1984) 187-221.

29. Nadeem Ahmed Sheikh and Zongjun Wang (2011), Determinants of capital structure: An empirical study of ﬁrms in manufacturing industry of Pakistan, Managerial Finance, Vol. 37 No. 2, 2011, pp. 117-133.

30. Nurul Syuhada Baharuddin, Zaleha Khamis, Wan Mansor Wan Mahmood and Hussian Dollah (2011), Determinants of Capital Structure for Listed Construction Companies in Malaysia, Journal of Applied Finance & Banking, vol.1, no.2, 2011, 115-132.

31. R.Carter Hill, William E. Grifﬁths, và Guay C. Lim (2011), Principles of Econometrics, Fourth Edition, John Wiley & Sons, Inc.

32. Rajan, R.G. and L. Zingales. (1995), What do we know about capital structure? Some evidence from international data, The Journal of Finance, Vol. L. No. 5, December 1995.

33. Ross, Westerfield, Jaffe (2003), Corporate Finance, Sixth Edition, McGraw-Hill.

34. Syed Tahir Hijazi and Yasir Bin Tariq (2006), Determinants of Capital Structure: A Case for the Pakistani Cement Industry, The Lahore Journal of Economics, 11 : 1 (Summer 2006) pp. 63-80.

35. Tariq Naeem Awan, Majed Rashid and Muhammad Zia-ur-Rehman (2011), Analysis of the determinants of Capital Structure in sugar and allied industry, International Journal of Business and Social Science, Vol. 2 No. 1; January 2011.

36. Ume Salma Akbar and Niaz Ahmed Bhutto (2012), Determinants and Policies of Capital Structure in The Non-Financial Firms (Personal Care Goods) of Pakistan, Asian Journal of Business and Management Sciences, Vol. 2 No. 2 [27-35].

C. TRANG THÔNG TIN ĐIỆN TỬ

37. http://www.hsc.com.vn/, Công ty Cổ phần Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh.

PHỤ LỤC

PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THEO MÔ HÌNH GỘP (PM)

PL-1A: Kết quả phân tích các nhân tố tác động đến tỷ lệ tổng nợ (TDR)

Dependent Variable: TDR Method: Panel Least Squares Date: 03/26/13 Time: 14:22 Sample: 1 856

Periods included: 4

Cross-sections included: 214

Total panel (balanced) observations: 856

Variable

Coefficient	Std. Error	t-Statistic	Prob.
SIZE	0.036003	0.003917	9.190800	0.0000
PRO	-1.275561	0.064203	-19.86771	0.0000
TANG	-0.100259	0.024775	-4.046834	0.0001
GROW	0.067060	0.011568	5.796816	0.0000
LIQ	-0.024767	0.002007	-12.34268	0.0000
RISK	0.019605	0.026291	0.745698	0.4561
C	0.177799	0.054635	3.254276	0.0012
R-squared	0.489570	Mean dependent var		0.484547
Adjusted R-squared	0.485963	S.D. dependent var		0.213287
S.E. of regression	0.152919	Akaike info criterion		-0.909672
Sum squared resid	19.85321	Schwarz criterion		-0.870810
Log likelihood	396.3397	Hannan-Quinn criter.		-0.894791
F-statistic	135.7173	Durbin-Watson stat		0.374280
Prob(F-statistic)	0.000000