LỜI CAM ĐOAN
Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu khoa học độc lập của tôi. Các số liệu trong luận án là trung thực và có nguồn gốc cụ thể, rõ ràng. Các kết quả của luận án chưa từng được công bố trong bất cứ công trình khoa học nào.
Người cam đoan
Trần Văn Dũng
MỤC LỤC
Có thể bạn quan tâm!
-
Hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam - 2 -
Khái Niệm Về Định Giá Doanh Nghiệp Và Công Tác Định Giá Doanh Nghiệp -
Xác Định Giá Trị Hiện Tại Các Dòng Tiền Của Doanh Nghiệp A
Xem toàn bộ 213 trang tài liệu này.
Trang
Lời cam đoan I
Mục lục II
Danh mục các ký hiệu III
Danh mục các chữ cái viết tắt IV
Danh mục các bảng biểu V
Danh mục các biểu đồ VI
Danh mục các phụ lục VII
Lời mở đầu 1
Chương 1 - Lý luận cơ bản về công tác định giá doanh nghiệp 5
1.1. Sự cần thiết của công tác định giá doanh nghiệp 5
1.2. Nội dung công tác định giá doanh nghiệp 13
1.3. Các nhân tố ảnh hưởng tới công tác định giá doanh nghiệp 50
1.4. Một số kinh nghiệm quốc tế liên quan đến công tác định giá doanh 61 nghiệp
Kết luận Chương 1 73
Chương 2 - Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam hiện nay 75
2.1. Doanh nghiệp Nhà nước và Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước với 75 công tác định giá doanh nghiệp
2.2. Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp trong tiến trình CPH DNNN 86
ở Việt Nam hiện nay
Kết luận Chương 2 130
Chương 3 - Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam trong thời gian tới
132
3.1. Các quan điểm hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam 132
3.2. Một số giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam
134
3.3. Các điều kiện để thực hiện thành công các giải pháp 170
Kết luận Chương 3 180
Kết luận chung 183
Những công trình của tác giả có liên quan đến Luận án đã công bố VIII
Tài liệu tham khảo IX
Phụ lục XIII
DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU
ANC Giá trị tài sản thuần được đánh giá lại
Ai Giá thị trường của tài sản i tại thời điểm định giá
At Giá trị tài sản năm t mà doanh nghiệp đưa vào SXKD CFt Dòng tiền thuần năm t
Ci Chi phí đầu tư mua sắm tài sản cố định thay thế thứ i Ck Các chi phí khác để lập ra DN
Ctc Chi phí thay thế tài sản cố định
Ctl Chi phí thay thế tài sản lưu động
D Cổ tức trung bình một năm
Dt Cổ tức năm t
Dpt Các khoản nợ phải trả
ESP Thu nhập dự kiến của mỗi cổ phần cho mỗi cổ phiếu đang lưu hành Hi Tỷ lệ hao mòn của tài sản cố định thứ i
i Tỷ suất triết khấu hoặc hiện tại hóa
n Năm thứ n
NAV Tổng giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp tính theo giá thị trường tại thời điểm định giá.
Ft Khoản thu nhập năm t
f(i,n) Thừa số chiết khấu theo lãi suất i trong năm n Pg Lợi nhuận có thể đạt được
Pn Mệnh giá trái phiếu phải trả vào năm thứ n.
Pr Lợi nhuận thuần
Prt Lợi nhuận thuần năm thứ t
Ps Giá mua bán cổ phần trên thị trường
Pt Lợi nhuận năm t của doanh nghiệp (t = 1, n )
PV Giá trị hiện tại
PV0 Giá trị hiện tại của chứng khoán
P/E Hệ số giá thị trường trên thu nhập
r Tỷ suất lợi nhuận trung bình của tài sản đưa vào SXKD R Tỷ lệ sinh lời tối thiểu
Rf Lãi suất phi rủi ro
Rp Mức bù rủi ro của cổ phần
Rt Lợi tức trái phiếu năm t
SPt Siêu lợi nhuận năm t
t Thứ tự năm
V Giá trị doanh nghiệp
V0 Giá trị doanh nghiệp thời điểm hiện tại
VH Giá trị tài sản thuần
Vn Giá trị doanh nghiệp năm thứ n
β Hệ số rủi ro
DANH MỤC CHỮ CÁI VIẾT TẮT
BH_ABC Tập đoàn bảo hiểm ABC BCTC Báo cáo tài chính
CF Dòng tiền
CPH Cổ phần hóa
DCF Phương pháp Chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flow) DDM Phương pháp Chiết khấu dòng cổ tức (Divident Discount Model) DNNN Doanh nghiệp Nhà nước
DNNQD Doanh nghiệp ngoài quốc doanh PTFinance Công ty Tài chính Bưu điện - VNPT GTDN Giá trị doanh nghiệp
GW Lợi thế kinh doanh
IFC Công ty Kiểm toán IFC
PER Tỷ số giá lợi nhuận
PV So sánh (Peer Valuation)
SXKD Sản xuất kinh doanh
TSCĐ Tài sản cố định
TSLĐ Tài sản lưu động
TSHH Tài sản hữu hình
TSVH Tài sản vô hình
TTCK Thị trường chứng khoán
TTTĐG Trung tâm thẩm định giá – Bộ Tài chính VACO Công ty Kiểm toán VACO
VAE Công ty Kiểm toán VAE
VCBS Công ty chứng khoán Vietcombank Vietvalue Công ty định giá Vietvalue TBH_123 Công ty Tái Bảo hiểm 123
VLĐ Vốn lưu động
XDCB Xây dựng cơ bản
DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU
Bảng 1.1: Xác định giá trị hiện tại các dòng tiền của doanh nghiệp A Bảng 1.2: Ảnh hưởng của phương pháp khấu hao đến lợi nhuận kế toán
Bảng 1.3: Định giá Doanh nghiệp A bằng cách so sánh với 3 doanh nghiệp X, Y, Z Bảng 1.4: Ước tính giá trị doanh nghiệp A
Bảng 1.5: Lợi nhuận thuần của doanh nghiệp A trong 3 năm Bảng 1.6: Bảng cân đối kế toán rút gọn của ngân hàng
Bảng 1.7: Hệ số giá của Compaq và các doanh nghiệp có thể so sánh Bảng 1.8: Lợi thế kinh doanh trong giá trị doanh nghiệp
Bảng 2.1: Số lượng DNNN đã thực hiện công tác định giá doanh nghiệp để cổ phần hóa qua các giai đoạn
Bảng 2.2: Thực trạng và kết quả định giá giai đoạn trước 2002 Bảng 2.3: So sánh giá cổ phiếu doanh nghiệp giai đoạn trước 2002 Bảng 2.4: Thực trạng và kết quả định giá giai đoạn 2002-2004 Bảng 2.5: So sánh giá cổ phiếu doanh nghiệp giai đoạn 2002 - 2004 Bảng 2.6: Thực trạng và kết quả định giá giai đoạn từ 2005
Bảng 2.7: Thực trạng và kết quả định giá Tổng công ty giai đoạn từ 2005
Bảng 2.8: Bảng tổng hợp kết quả định giá BH_ABC theo từng tình huống tại thời
điểm 31/12/2005
Bảng 2.9: Kết quả định giá doanh nghiệp BH_ABC theo phương pháp DCF Bảng 2.10: Các chỉ tiêu về doanh thu và lợi nhuận 4 năm trước CPH - BH_ABC Việt Nam
Bảng 2.11: Các chỉ tiêu về doanh thu và lợi nhuận 4 năm trước CPH - BH_ABC Nhân Thọ
Bảng 2.12: So sánh giá cổ phiếu doanh nghiệp giai đoạn 2005 - Nay Bảng 3.1: Cơ sở dữ liệu về phần bù rủi ro quốc gia
Bảng 3.2: Định giá doanh nghiệp theo phương pháp kết hợp
DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ
Biều đồ 1.1: Dòng tiền thuần được xác định cho phương pháp Dòng tiền vốn chủ (FCFE)
Biểu đồ 1.2: Thu nhập để tính dòng tiền thuần cho 2 mô hình Biểu đồ 2.1: Chỉ số P/B của ngành bảo hiểm toàn cầu
Biểu đồ 2.2: Chỉ số P/E của ngành bảo hiểm toàn cầu
Nguồn: Theo dự báo của Credit Suisse Nhật báo Asian, tháng 3/2006
DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Công ty PCC123 tại 31/12/2001
Phụ lục 2: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản và DCF của TBH_123 tại 31/12/2003
Phụ lục 3: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Công ty Gas PPP tại 31/3/2004
Phụ lục 4: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Công ty Bia QN tại 30/6/2006
Phụ lục 5: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Công ty Xi măng KK tại 31/3/2005
Phụ lục 6: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Công ty Xây dựng HH tại 30/6/2005
Phụ lục 7: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Công ty Thiết bị Điện AAA tại 1/1/2005
Phụ lục 8: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản
Công ty Xi măng BS tại 01/01/2005
Phụ lục 9: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Công ty Bia BBB tại 1/1/2005
Phụ lục 10: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Công ty Vận tải Xăng dầu XYZ tại 1/1/2005
Phụ lục 11: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản Tổng Công ty Điện tử và Tin học XYZ tại 1/1/2005
Phụ lục 12: Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp tài sản BH_ABC tại 31/12/2005
LỜI MỞ ĐẦU
Công tác định giá doanh nghiệp đóng một vai trò rất quan trọng trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) nhằm thực hiện sắp xếp, cơ cấu lại, đổi mới và nâng cao hiệu quả hoạt động của khu vực này. Trong gần 15 năm, lộ trình cổ phần hóa đã được triển khai từng bước vững chắc và đạt nhiều kết quả. Tuy nhiên, cổ phần hóa DNNN còn nhiều hạn chế, vướng mắc, chưa đạt kế hoạch đề ra. Khó khăn trong công tác định giá doanh nghiệp là một trong những nguyên nhân chủ yếu làm chậm quá trình chuyển đổi này. Mặt khác, trong các văn bản pháp qui tính đến hết năm 2006 đã có 7 lần sửa đổi nghị định liên quan đến công tác định giá doanh nghiệp (Nghị định số 143/HĐBT ngày 10/5/1990; Quyết định số 202/CT ngày 8/6/1992; Nghị định 28/1996/NĐ- CP ngày 7/5/1996; Nghị định số 25/CP ngày 26/3/1997; Nghị định số 44/1998/NĐ-CP ngày 29/06/1998; Nghị định số 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002; Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004) để sửa đổi hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp trong quá trình chuyển đổi hình thức sở hữu các DNNN.
Việc hoàn thiện không chỉ ở phương pháp định giá phù hợp, các động lực thúc đẩy quá trình chuyển đổi mà còn cần hoàn thiện cả ở những vấn đề cơ chế tài chính, các quy định pháp lý... cho phù hợp với điều kiện cụ thể của nền kinh tế Việt Nam hiện nay; Ngoài ra đối với các doanh nghiệp sau cổ phần hoá hiện nay còn rất cần nghiên cứu để hỗ trợ các doanh nghiệp này phát triển theo đúng định hướng của Nhà nước, kết hợp hài hoà lợi ích giữa Nhà nước, người lao động và doanh nghiệp.
Ngoài những vấn đề mang tính lý thuyết về hình thành một phương pháp tiếp cận khoa học cho vấn đề này thì trên các diễn đàn tranh luận của các chuyên gia tài chính có rất nhiều vấn đề liên quan đến công tác định giá doanh nghiệp được đưa ra như: về cơ chế định giá, tổ chức định giá, kiểm soát quá trình định giá, lựa chọn tổ chức định giá, phương pháp định giá, cách thức bán giá trị doanh nghiệp, tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà nước...; Tuy nhiên hiện chưa có một đề tài nào nghiên cứu một cách tương đối toàn diện hơn về toàn bộ các vấn đề này được công bố.
Với những ý nghĩa trên, từ nhận định về sự quan trọng và cần thiết của công tác định giá doanh nghiệp, tác giả đã chọn đề tài: “Hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp ở Việt Nam”.